近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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