银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能粗犷，粗旷和粗犷区别在哪，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着粗犷，粗旷和粗犷区别在哪(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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