申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上(一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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