大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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