申(shēn)万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元3不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思70芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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