银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)河北保定技校排名，保定技校前十名增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强(qiá河北保定技校排名，保定技校前十名ng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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