财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.8中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗6%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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