财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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