北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月连续(xù)环(huán)比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率继(jì)续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续(xù)承压(yā)的美国地(dì)区银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年(nián)期(qī)国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析(xī)师(shī)周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节(jié)性因(yīn)素(sù)相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提(tí)供了(le)5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融(róng)资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让(ràng)市场对于(yú)下半年(nián)货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方(fāng)向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数(shù)超(chāo)预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之后可(kě)能降息，这(zhè)导致美元名义利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加(jiā)息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布会(huì)上的讲话(huà)暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来发(fā)布(bù)的(de)信息(xī)，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这(zhè)意(yì)味着美(měi)联储(chǔ)是否结束(shù)加息(xī)需要看(kàn)到通胀明(míng)显回(huí)落(luò)。至于是否要开始降息(xī)，需(xū)要看(kàn)到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)风波持(chí)续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅(fú)下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农(nóng)报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业市场并(bìng)不(bù)配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)在长时间(jiān)内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着(zhe)美(měi)联储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或在短期提振美(měi)元指数(shù)和(hé)美(měi)债收益率，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期(qī)看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值(zhí)平台不(bù越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国(guó)经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵(guì)金属则(zé)在美(měi)债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是(shì)，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前(qián)预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国(guó)银行系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的(de)韧(rèn)性。未(wèi)来随着(zhe)经济下行压力(lì)不断上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美(měi)国(guó)GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益(yì)率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低(dī)买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚(xū)值看涨期权(quán)把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第(dì)一季度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年(nián)四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由(yóu)于美(měi)国经济指标耐(nài)用品订(dìng)单等指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的白银(yín)因(yīn)需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计(jì)2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场(chǎng)一(yī)度表现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金(jīn)甚(shèn)至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加(jiā)息靴子(zi)落地(dì)，且(qiě)银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可能(néng)性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底(dǐ)会(huì)对经(jīng)济(jì)和(hé)金融(róng)市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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