金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近美国总统奥巴马几岁7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的美国总统奥巴马几岁白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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