金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同(tón割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思g)样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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