金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

触动的意思解释，颇受触动的意思　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。触动的意思解释，颇受触动的意思ong>客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。