上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(h安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里òu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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