4月(yuè)美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其(qí)中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别p回落至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业(yè)回(huí)升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新增就业(yè)均(jūn)边(biān)际回(huí)升。商品相关(guān)行业就业(yè)边(biān)际改善，或反映制造(zào)业边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍(réng)在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以及小时工资(zī)增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后(hòu)，与(yǔ)其(qí)他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在(zài)的工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示(shì)，美(měi)国就业(yè)市场劳(láo)动力(lì)供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张程度之一的(de)职(zhí)位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据(jù)将进一步削(xuē)弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数(shù)据出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加(jiā)不断发(fā)酵的银(yín)行危机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以及实体经(jīng)济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风(fēng)波(bō)；欧美(měi)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别于预期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

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