4月中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增(zēng)速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工(gōng)率(lǜ)总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平(píng)（参(cān)考2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的(de)《快(kuài)评(píng)：五一假期(qī)消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示4月以来(lái)地产需(xū)求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开(kāi)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金(jīn)情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基(jī)数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先％；中国大宗商品价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金(jīn)属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性(xìng)银(yín)行金融工具继续带动(dòng)基建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权(quán)及政府债融(róng)资(zī)较(jiào)去年(nián)同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收(shōu)入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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