金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp阿富汗是哪一年灭亡的不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(阿富汗是哪一年灭亡的lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。阿富汗是哪一年灭亡的二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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