金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)cos180°是多少，cos180度等于多少有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保cos180°是多少，cos180度等于多少护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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