昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元200克等于多少毫升水，200克是多少ml水，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的200克等于多少毫升水，200克是多少ml水货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需200克等于多少毫升水，200克是多少ml水关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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