上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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