北京时间周五晚(wǎn)间(jiān)，备受关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两(liǎng)个月(yuè)连续环(huán)比下降的节奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时(shí)工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年(nián)2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续(xù)承(chéng)压的美(měi)国地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数(shù)据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节(jié)性因素相对于新(xīn)冠(guān)大流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长(zhǎng)提供(gōng)了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业(yè)数据保持(chí)一(yī)定的(de)谨慎(shèn)，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机(jī)会和(hé)劳(láo)动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第(dì)三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳(láo)动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会让市场对(duì)于下半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息，且预(yù)计(jì)9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落(luò)的情况下(xià)，美元实(shí)际利(lì)率有(yǒu)了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如(rú)期(qī)加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政(zhèng)策利率(lǜ)联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布会(huì)上(shàng)的讲话暗(àn)示(shì)加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗息，并评估(gū)其对(duì)货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否结束加息需(xū)要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现(xiàn)明显恶(è)化(huà)。从历(lì)史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美(měi)国银(yín)行业风波(bō)持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预(yù)期(qī)美联储年内或(huò)将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的(de)非农报告(gào)，这(zhè)让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业(yè)市(shì)场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前(qián)劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时(shí)间(jiān)内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息(xī)，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博(bó)弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏(piān)强运(yùn)行(xíng)一(yī)段时间，失(shī)业率继(jì)续(xù)走低，但美联储并(bìng)未再(zài)次加(jiā)息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价(jià)格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时(shí)间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国(guó)银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布被接(jiē)管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性(xìng)银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续(xù)流出使银(yín)行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而(ér)且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费(fèi)的拉(lā)动(dòng)上升反映出一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场(chǎng)预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历(lì)史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上(shàng)是(shì)明显下降(jiàng)的(de)。世界黄金协会(huì)公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔除场外(wài)交易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了(le)这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格(gé)其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年(nián)四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lè大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗i)似产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济(jì)指标耐(nài)用(yòng)品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前的(de)谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入(rù)降息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际利(lì)率或将(jiāng)继(jì)续下行(xíng)，贵大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗金属中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价(jià)格(gé)继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会(huì)维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未可知，因此在(zài)当前看多(duō)观点出奇一致，且海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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