银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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