来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年(nián)四季度时的预期(qī)。但180kg等于多少斤 180kg等于多少磅(dàn)随后会(huì)议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需180kg等于多少斤 180kg等于多少磅要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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