自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析(xī)方法(fǎ)的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期(qī)报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去(qù)和(hé)当前的(de)财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度(dù)退出(chū)该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了(le)积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对合理的价(jià)格(gé)买入预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高的(de)资产”这一(yī)投资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平(píng)的(de)是(shì)相当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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