近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的(de)品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年(n自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好