大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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