财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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