财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一(yī)段(duàn)时(shí)期的(de)热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企股(gǔ)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸东(dōng)回报(bào)ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之(zhī)下(xià)，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概念获(huò)得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(biǎo)现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和(hé)高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平(píng)均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的(de)利(lì)润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结(jié)束的(de)指标，其(qí)背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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