文|招商宏观张静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上(shàng)工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业(yè)营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计(jì)同比增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业(yè)利(lì)润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收(shōu)窄，但依然(rán)处于(yú)探底(dǐ)爬(pá)坡(pō)过程(chéng)中(zhōng)。从决(jué)定企业利(lì)润的(de)量、价、成本三因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业利润(rùn)增速由正转(zhuǎn)负的原(yuán)因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计(jì)增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏长以及费用(yòng)率偏高(gāo)严(yán)重制约(yuē)工业(yè)企业利(lì)润(rùn)爬坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解数据看(kàn)：1）与去年同期(qī)相(xiāng)比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月份相比，产成品存货周转天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收期进一步增加。2）分所有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及(jí)港澳(ào)台(tái)商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出(chū)现(xiàn)收窄，国有工业企业(yè)和股(gǔ)份制(zhì)企业利润累(lèi)计同(tóng)比降(jiàng)幅进一(yī)步(bù)扩大(dà)。3）上(shàng)游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表现较好，石(shí)油和天(tiān)然气开采等(děng)其他行业的(de)利润(rùn)增速降幅依然较大；中游原材料加工业和(hé)装备(bèi)制造(zào)业的利润增速出现(xiàn)明显分化，中游原材料加工业的利(lì)润增速均为负，是整体工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速(sù)的主(zhǔ)要拖累，中游装备(bèi)制造业(yè)利润增(zēng)速(sù)回升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要(yào)拉动项。在价格水平、内(nèi)部需求、外部需(xū)求同时走(zǒu)弱的情况下，下(xià)游行业内部的(de)利(lì)润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月(yuè)相比，4月份公布的工业(yè)企业利润(rùn)数据(jù)已表现出明显的探(tàn)底爬(pá)坡(pō)信(xìn)号(hào)：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的(de)行业进一(yī)步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营业利(lì)润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制(zhì)造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润(rùn)增(zēng)速回升的主要(yào)拉(lā)动力。按当月(yuè)利润(rùn)增速计算，4月份表现较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设(shè)备制(zhì)造业 、通用设(shè)备(bèi)制造业(yè)、电(diàn)气机械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文(wén)教、工(gōng)美(měi)、体(tǐ)育(yù)和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产和(hé)供应业电力 上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总(zǒng)体(tǐ)来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依(yī)然处于探底(dǐ)爬坡过(guò)程中。从(cóng)决定企业利润的量(liàng)、价(jià)、成(chéng)本三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为，此轮(lún)工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于(yú)PPI下(xià)行(xíng)，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的下探幅度(dù)之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费用(yòng)率偏高严(yán)重制(zhì)约工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要(yào)细分行业中，有26个行(xíng)业的营业利润累计增(zēng)速(sù)出现(xiàn)回升，其他(tā)13个行业的营(yíng)业(yè)利润累计增(zēng)速均出现回落，其(qí)中回(huí)落幅(fú)度较大的(de)行业主要(yào)是(shì)农副食品加工(gōng)、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选、造纸及纸制品(pǐn)、 纺织服装、服(fú)饰(shì)等(děng)行业，回升(shēng)幅(fú)度较大(dà)的(de)行(xín上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？g)业(yè)主要是机械和(hé)设(shè)备修理、汽车制造、通用设(shè)备制造、橡胶和(hé)塑料制品等(děng)行业。

　　具体来(lái)看：

　　与上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效(xiào)的增长压力(lì)依(yī)然较大，与3月份相比，产(chǎn)成(chéng)品存(cún)货(huò)周转天(tiān)数和应收账款平均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，规模以上工业企(qǐ)业累计(jì)每百元营业收(shōu)入(rù)中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数(shù)为(wèi)20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应(yīng)收账款平(píng)均回收期为63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环(huán)比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型来(lái)看，外(wài)商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出(chū)现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份(fèn)制企业利润累计(jì)同比降幅进一步扩大(dà)。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及(jí)港澳台商利润同(tóng)比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企(qǐ)业和股份制企业(yè)同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中非(fēi)金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增(zēng)速表(biǎo)现较好(hǎo)，石油和天然气开采等(děng)其他行业的利(lì)润(rùn)增速降幅依(yī)然较(jiào)大。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，非金属矿采选、有(yǒu)色(sè)金(jīn)属矿采(cǎi)选的增(zēng)速依(yī)然为(wèi)正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金(jīn)属矿采选业、废物资源综合利(lì)用的(de)增速(sù)为负(fù)，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业和装备制(zhì)造业(yè)的利润增速出现明显分化(huà)。中游原材料加(jiā)工业的(de)利润增速均为负，尽管与上个月相比，利润增(zēng)速跌幅(fú)普遍(biàn)收窄，但依然是整体工业(yè)企业利(lì)润增速的主要拖累。中游(yóu)装备制(zhì)造业利润增速回升幅(fú)度较大，成为整(zhěng)体工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速的主要拉动项(xiàng)。其中通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空航天(tiān)、电气机械及器(qì)材制造、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造增幅延续上个月亮(liàng)眼(yǎn)趋势，得益(yì)于国(guó)内汽车销售(shòu)量的(de)提升和汽(qì)车产(chǎn)业链出(chū)口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅由负转正，此外叠(dié)加去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较(jiào)低(dī)，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制品跌幅(fú)扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工(gōng)、专用设备(bèi)制造、石油(yóu)煤炭及燃(rán)料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化(huà)学纤维(wéi)制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计算(suàn)机通信和电子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制(zhì)造、通用设备制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机械及器(qì)材制造增幅依旧为正，并且增速出现明显(xiǎn)回(huí)升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽(qì)车制造增幅(fú)由(yóu)负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部(bù)需求、外(wài)部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游(yóu)行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造(zào)等多个行业的(de)利润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)依然为(wèi)负；农副(fù)食(shí)品加工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰等多个行业的利润(rùn)跌幅(fú)继续扩大(dà)。往后看(kàn)，价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部(bù)需求(qiú)转好速度较慢，这也(yě)意味(wèi)着下游行业的利润增速向(xiàng)上爬坡(pō)的节奏(zòu)大概(gài)率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰(shì)、皮(pí)毛(máo)羽和制鞋、造(zào)纸及纸制品和医药制造(zào)跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美体育(yù)娱乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造、纺织业、家具制造和印刷和(hé)记(jì)录媒介利(lì)润降幅放缓(huǎn)，但持(chí)续维(wéi)持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制(zhì)品增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品(pǐn)增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制(zhì)造利润增速保持(chí)高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公共事业中(zhōng)的(de)机械和设备修理、电力热力利润增速相对(duì)较高，燃气(qì)生产和(hé)供(gōng)应利润(rùn)增(zēng)速降幅收窄。其(qí)中机(jī)械和设(shè)备修理(lǐ)利润累计增速上升(shēng)幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润累(lèi)计同比(bǐ)增速收(shōu)窄，但仍然保持(chí)高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略有(yǒu)上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气(qì)生产和供(gōng)应降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前(qián)值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个(gè)月(yuè)相(xiāng)比，4月(yuè)份(fèn)公布的工业企业利润数据已表现(xiàn)出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计(jì)增速爬升(shēng)的行(xíng)业(yè)进一步(bù)增多；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继(jì)续成为(wèi)拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的主要拉动力。汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制(zhì)造业(yè) 、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材制(zhì)造(zào)业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业(yè)、橡(xiàng)胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制品业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业 。

　　正如我们在《今年(nián)工业企业利润增速能否转正？》中所言(yán)，当前正处(chù)于(yú)第6次工业企业利(lì)润探底(dǐ)阶(jiē)段（从(cóng)2000年开(kāi)始计算），如果(guǒ)按最近两次探底(dǐ)历史(shǐ)来(lái)演绎(yì)的话，至少还要(yào)在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右(yòu)的时间，预计工业企业(yè)利润增(zēng)速转正最早也(yě)需等(děng)到四季度(dù)。目(mù)前(qián)我国仍面临(lín)内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营(yíng)业成(chéng)本(běn)高居不下导(dǎo)致的内部压(yā)力(lì)，本(běn)轮(lún)工业(yè)企业利润增速反弹速度大概(gài)率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢(huī)复力度低于(yú)预期。

　　以上内(nèi)容来自于2023年5月27日的《中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业利润增速(sù)明显回(huí)升——2023年4月工业企业(yè)利润分析》报告，报告(gào)作者张静(jìng)静、张一平(píng)，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？