核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(w琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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