射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正式在(zài)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在(zài)一级市场受到(dào)资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后(hòu)引入了(le)华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大(dà)基金二期(qī)、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一系(xì)列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力65％。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，与慧(huì)智微产品结构(gòu)相似的(de)唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年下半年(nián)触底(dǐ)回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智能(néng)手机(jī)增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影响，预计到2028年射频前(qián)端(duān)市(shì)场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射(shè)频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年来也在(zài)响应市场变化谋求射频芯片业(yè)务(wù)以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意(yì)到，当前(qián)，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期等多个(gè)知名资方

　　公开(kāi)资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)芯片及模组的(de)研(yán)发、设计和销售，下游(yóu)应用领域主要(yào)包括智能手机以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信(xìn)等无线(xiàn)通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持续的原因，慧(huì)智微在(zài)招股文件中称，是由于持续(xù)进行(xíng)高(gāo)额研发投入(rù)；下游客(kè)户集中且具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影(yǐng)响，公司(sī)产品毛利空(kōng)间受挤(jǐ)压。

　　研(yán)发(fā)投(tóu)入方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三年公司的(de)综合毛(máo)利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业(yè)头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛(máo)利率水(shuǐ)平，也不(bù)及和(hé)慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对(duì)外融资之路。公开信(xìn)息显(xiǎn)示，公(gōng)司于(yú)2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年(nián)内(nèi)完成了三轮融(róng)资，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力IDG等也是在(zài)这一阶段(duàn)对慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微(wēi)的五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力股东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通(tōng)-执中数(shù)据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看(kàn)，大基金二期(qī)在投资(zī)慧智微的(de)近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大基金(jīn)二期(qī)晚3个月进(jìn)入(rù)、并在(zài)后一轮(lún)持续加注的红杉(shān)中国，平(píng)均持股成本(běn)增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入来(lái)自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩造(zào)成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的(de)预期，也让(ràng)资本市场对包括慧(huì)智微在(zài)内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的(de)下滑，射频前端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的市(shì)场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的温和(hé)增长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及的潜力有(yǒu)限，预(yù)计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股东突击入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了(le)破发(fā)的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域的巨(jù)头厂商都在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展射频(pín)以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯(xīn)片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品(pǐn)，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈(chéng)现出一片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中低端市场，各射(shè)频(pín)芯片厂商只能再(zài)卷价(jià)格，进一步压低(dī)了自身的利(lì)润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子(zi)创始(shǐ)人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示(shì)，国产(chǎn)射(shè)频(pín)前端(duān)芯片(piàn)杀(shā)价已经无(wú)底线(xiàn)，而(ér)预计未来每个(gè)射频细分(fēn)赛道还(hái)会(huì)有更多竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一(yī)级市场对射频(pín)芯片厂商的(de)关注亦有所下(xià)降，截至(zhì)目(mù)前，今年(nián)共有9家(jiā)射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融资，而(ér)在(zài)2021年上半年(nián)，这个数(shù)据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投(tóu)资(zī)机构涵盖了中金资本(běn)、红杉(shān)资本中国、小米长江产业(yè)基金、深创投等知名(míng)机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本次(cì)IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设(shè)、总部基(jī)地及上海和广州研(yán)发中(zhōng)心建(jiàn)设(shè)以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划方面(miàn)，其表示将巩固(gù)在5G射频前端(duān)领域取得的市场地位，增加头部客(kè)户的市(shì)场份(fèn)额；技术上(shàng)跟(gēn)进射频(pín)前端技(jì)术迭代(dài)，优化(huà)可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大对(duì)上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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