A股“股王”之(zhī)争(zhēng)进入(rù)白热化阶段，中国移动(dòng)股价周(zhōu)中创历史(shǐ)新高，一度从独占A股(gǔ)市(shì)值榜(bǎng)首近3年(nián)的茅台手中抢下“A股之王”的光(guāng)环，引发(fā)市场热(rè)议。截(jié)至(zhì)周五收盘，茅台最终以微弱优势反超(chāo)，但(dàn)地位(wèi)已(yǐ)岌(jí)岌可危(wēi)。值得(dé)注意的是(shì)，因(yīn)中国移动在A+H两地上市，若按其A股(gǔ)股本计(jì)算则不(bù)过是一场计算上的乌龙，但若均按照A股股价等数据计算，则其总市值一度(dù)达2.19万亿元，超越茅台(tái)成为(wèi)“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创、中特估、人工智能(néng)等一系列热点催(cuī)化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最大(dà)涨幅已近(jìn)60%，自去(qù)年上(shàng)市以来最近一(yī)年股价累计最大涨(zhǎng)幅接近翻倍，而茅(máo)台股价(jià)则(zé)几乎(hū)仅在原地踏步。有(yǒu)市场人(rén)士认为，中(zhōng)国移动和(hé)茅(máo)台这场股王宝座的争夺可(kě)能揭示着A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消费回潮卷出白(bái)酒泡(pào)沫 数字(zì)经济时代带来预(yù)备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争(zhēng)，向来是市场关注(zhù)焦点(diǎn)，回(huí)顾(gù)历史(shǐ)来看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背(bèi)后似乎也反(fǎn)应着国内(nèi)经(jīng)济(jì)趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时(shí)，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至(zhì)登顶全球资本市场市值之首，得益于当时基建大(dà)发展(zhǎn)时期(qī)，中石(shí)油在股(gǔ)王的位(wèi)置上稳坐了(le)八年(nián)，直到2015年工商(shāng)银行依托当年(nián)互联(lián)网金融(róng)牛市成(chéng)为新(xīn)锐股(gǔ)王。再后来，随着(zhe)我(wǒ)国在2018年进偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(jìn)入消(xiāo)费牛市，开启了此后(hòu)三(sān)年的消费白马(mǎ)股大牛市，也成就了如今贵(guì)州茅台股王(wáng)的A股传(chuán)奇(qí)。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数据；资(zī)料来源(yuán)：微(wēi)信(xìn)公众(zhòng)号市值观察(chá)4月17日(rì)文章(zhāng)《谁(shuí)是(shì)A股之王？》）

　　而(ér)最近两年(nián)，虽然茅(máo)台(tái)仍一直稳稳领(lǐng)跑，但在(zài)高端白(bái)酒的(de)高估值泡沫(mò)下，以及今年春节(jié)后(hòu)白(bái)酒行业的(de)终端(duān)动销几乎并未达到预(yù)期(qī)，整(zhěng)个白(bái)酒板块经(jīng)历回调，公司股价也现大幅(fú)下跌(diē)。近(jìn)日，中(zhōng)国(guó)移动的突然(rán)崛(jué)起更是开始对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一度超(chāo)越贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了离不开国家政(zhèng)策持续(xù)推进的数字经(jīng)济(jì)，与最近爆火(huǒ)的人工(gōng)智能两大概念(niàn)加(jiā)持，还(hái)有(yǒu)来自于“中特(tè)估(gū)”这个新概念的(de)强力催(cuī)化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根据数据显示(shì)，当前(qián)美股市值前十的上市(shì)公司(sī)中，苹果、微(wēi)软、谷(gǔ)歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科(kē)技(jì)股。有分析认为，科技进步已成提升生产力的重要因素(sù)，二级市场对科(kē)技企业的态(tài)度(dù)能(néng)一定(dìng)程度显(xiǎn)示(shì)出(chū)科技企业的竞争力强度。因(yīn)此，以(yǐ)中国(guó)移(yí)动为代(dài)表(biǎo)的科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费(fèi)股(gǔ)似乎也预(yù)示着市场中的积极(jí)现象。

　　目前，在我国(guó)经济(jì)逐渐向数(shù)字(zì)化深度转型的背(bèi)景(jǐng)下，实力强劲并实现华(huá)丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经(jīng)逐(zhú)渐(jiàn)成引领中国经济(jì)潮流的主力(lì)军。信(xìn)达(dá)证券研报表示，公司作(zuò)为国企数字经济(jì)担当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务，伴随算力网络的进一步发(fā)展，将拉动底(dǐ)层云计算业务(wù)的需求，公(gōng)司(sī)具(jù)备较(jiào)强的 IDC/云计算(suàn)业务能(néng)力，正在从(cóng)传统(tǒng)管道运营商向数(shù)字科(kē)技领(lǐng)军企业加快跃迁升级(jí)，有望首先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情(qíng)况来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大(dà)运营商股价涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国(guó)移动(dòng)涨幅达(dá)40.5%；三者估值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移(yí)动为(wèi)代表的三大运营商(shāng)板块，借助(zhù)“央(yāng)企低估值+数字经济”成(chéng)为(wèi)率(lǜ)先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移(yí)动的新魔法(fǎ)能(néng)否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发(fā)市场热议(yì)。即很长一(yī)段(duàn)时间以来，A股市场(chǎng)一(yī)直流传着“茅台(tái)魔咒”的传说(shuō)，即大多股(gǔ)价(jià)超(chāo)过茅(máo)台的上市公(gōng)司，在风(fēng)光(guāng)散(sàn)尽之后往往下场都不(bù)太好。本次中国移动直接(jiē)在市值(zhí)上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回(huí)看那(nà)些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市(shì)公司，有同样中(zhōng)字头的中国船舶(bó)，其在(zài)2007年依托(tuō)船舶业景气度提升，股价(jià)超越茅台并一度突破300元(yuán)/股，但好景不长，在2008年(nián)金融危机爆发(fā)、船舶业(yè)跌入冰点后(hòu)极速缩水至30元附近，至(zhì)今中国船舶(bó)股价维持在24元左右。此(cǐ)外，海普(pǔ)瑞、神州(zhōu)泰岳(yuè)、安(ān)硕信息、中文在(zài)线、全通教(jiào)育(yù)等多家公司股价均超越茅台，但最后(hòu)的结果不是业绩暴雷就是(shì)股价毫无原因跌跌不(bù)休(xiū)。

　　可以看出的是，上(shàng)述公(gōng)司的(de)陨落大(dà)部分(fēn)主要是由于行业景气(qì)度变化(huà)以及股市(shì)景气(qì)度无法维持。而茅台(tái)凭借其产品稀缺性(xìng)以(yǐ)及(jí)长(zhǎng)期稳稳增长的利(lì)润，最终一次次甩开(kāi)这些曾经短暂领先者。对(duì)于一家(jiā)企业股(gǔ)价能否持(chí)续上(shàng)涨以及维持高位(wèi)，市场普遍观(guān)点还(hái)是认为，实(shí)际(jì)需要看公司(sī)的基本面(miàn)。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国移动，为什么(me)此前(qián)市值却一直(zhí)不(bù)如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认为，大致归结(jié)为两个重要原(yuán)因。一方(fāng)面，茅台越(yuè)卖越(yuè)贵，但话费越交越少。在(zài)市场化(huà)的作用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左(zuǒ)右的高价，而中(zhōng)国移(yí)动虽掌握着大(dà)把的(de)通信类资源，但(dàn)作为(wèi)央企需要承担“提(tí)速降费(fèi)”的责任，也就不(bù)能无拘束地涨价(jià)。另一方面即是成本方面的问题，中(zhōng)国(guó)移(yí)动本(běn)质作为通信(xìn)基础(chǔ)设施企业(yè)，需要(yào)持续不断的(de)建设投入，从2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要(yào)如此沉重的资本(běn)开支(zhī)，也不(bù)需(xū)要(yào)面临追赶最新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数据(jù)可(kě)以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是茅台的8倍(bèi)，但(dàn)净利润却差别(bié)不大，销售毛(máo)利率更是有着一(yī)个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系(xì)列(liè)信号表明中国(guó)移动(dòng)可能正(zhèng)在迎来一(yī)些变化(huà)。

　　随着(zhe)5G建设高峰(fēng)期的结(jié)束，中国移动此(cǐ)前表示(shì)，2022年是三年投资高峰(fēng)的最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划(huà)资本(běn)开支1832亿元同(tóng)比下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营收则(zé)可突破1万亿元。据业内人士测算，这意味着届时全年资本开支占收入比重将低于18%，创(chuàng)下(xià)2007年以(yǐ)来的新低。

　　同时，更加(jiā)重要(yào)的是，随着(zhe)移动互联网进(jìn)入下半场，行业重心已转向(xiàng)产(chǎn)业互联网和(hé)智能化，中国移动加速转型下(xià)正在抓紧机遇。信达(dá)证券研报表示，中国移动数字化(huà)转型(xíng)收入“第二曲线”不断攀(pān)升，去(qù)年公(gōng)司数字化转型收入对主营(yíng)业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收(shōu)入(rù)比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成为公司(sī)收(shōu)入增长的第(dì)一(yī)驱动(dòng)力(lì)。此外，公(gōng)司移动云收入(rù)规(guī)模实现新(xīn)跨越(yuè)，去年移动云(yún)收入达到(dào)503亿(yì)元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年实(shí)现(xiàn)翻倍(bèi)暴涨，综合实力迈入国内业(yè)界第一阵营。

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