大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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