2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴='color: #ff0000; line-height: 24px;'>树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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