5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(y奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒è)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手<奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒/p>

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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