大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能(n韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股éng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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