钠(nà)电池产能(néng)规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科(kē)技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月(yuè)以来，萦(yíng)绕在键盘生(shēng)产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界钠电池。<一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱/p>

　　这(zhè)个(gè)热(rè)门又令人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池项目进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板(bǎn)”和“五连(lián)板”妖股走势。然去(qù)年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路(lù)完全失灵，股价又(yòu)在4个多月时间极(jí)速(sù)腰斩。即便是(shì)3月末扔出30亿(yì)元(yuán)定增预案(àn)投(tóu)建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目(mù)，传艺科(kē)技也只收获了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折(zhé)射(shè)的是市(shì)场对(duì)传艺(yì)科技高调(diào)跨界(jiè)钠电赛道(dào)故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间(jiān)不过10多月，规划产能已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技(jì)如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落(luò)地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的(de)赛道上，夸下海口的产能(néng)又该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与预期天(tiān)差地(dì)别等“黑(hēi)历史”在(zài)前，“大(dà)跃进”的(de)新项目如何让人(rén)信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股(gǔ)价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂(lǐ)离(lí)子电(diàn)池(chí)同时期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电池能量密度较低，导致其(qí)研发进度(dù)大大(dà)落后于了锂电(diàn)池(chí)。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完成突(tū)破以及锂(lǐ)价(jià)不断(duàn)飙升，钠(nà)电才(cái)作为(wèi)锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人(rén)们重视。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁(níng)德时代推出(chū)第一代(dài)钠离(lí)子电池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际(jì)，传艺(yì)科技于去年6月22日晚间高调(diào)宣(xuān)布入局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬(wěi)电子科(kē)技有限公司（以下简称(chēng)“智纬电(diàn)子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作设(shè)立控(kòng)股孙公司江苏传艺钠电科(kē)技有(yǒu)限公司（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传(chuán)艺(yì)科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不及(jí)待召开(kāi)电话会议，向合计64名(míng)分析师和(hé)个人(rén)投(tóu)资(zī)者(zhě)披露(lù)跨界钠(nà)电的各(gè)种细(xì)节(jié)。根据(jù)规划(huà)，传艺科技(jì)钠电池(chí)项(xiàng)目一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱: 24px;'>一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(mù)中试线2022年(nián)投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年投产(chǎn)，二(èr)期(qī)计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下(xià)电话，股价更加疯(fēng)涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口(kǒu)气收出7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科(kē)技(jì)日(rì)K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科(kē)技开始(shǐ)有意(yì)无意(yì)地(dì)“主动(dòng)”披露钠(nà)电项目(mù)进展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披露(lù)后录得大幅(fú)上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公(gōng)司股价一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右(yòu)的(de)温吞股价(jià)，不到半年的时(shí)间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股(gǔ)价开(kāi)始掉头向下(xià)，无论其如何发布“利(lì)好”消息，股价也(yě)再难(nán)掀大风浪(làng)，反而随着时间的推移，迅(xùn)速(sù)回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间(jiān)已(yǐ)经(jīng)较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召开电话会并在《投资(zī)者关系(xì)活动(dòng)记(jì)录表》中对外(wài)发(fā)布(bù)钠电池业务未(wèi)来(lái)规划、技术(shù)水平等涉及(jí)公司经营的重大信息，但直至2022年(nián)7月9日才正式通过《关(guān)于对(duì)深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的公告》补充披露相关(guān)事项，传艺科技(jì)及公司(sī)董事(shì)长兼(jiān)总(zǒng)经(jīng)理邹伟民(mín)、时(shí)任董秘许(xǔ)小丽(lì)还遭深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但归根(gēn)结底还(hái)是其资金有限(xiàn)与钠电产能规(guī)划“大跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无法(fǎ)让市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年(nián)度定增预案，公(gōng)司(sī)规(guī)划(huà)的(de)10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地(dì)购置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及设备成(chéng)本约50亿元(yuán)。

　　实(shí)际上，传艺科技规划(huà)的钠(nà)电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民(mín)4月16日在公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新(xīn)上(shàng)钠离子电池全供应链项目，逐步形成(chéng)年产3万吨正极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经(jīng)竣工(gōng)投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的(de)钠电产能规划，来源(yuán)：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)显然难以撬动动辄(zhé)几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科技主营输入(rù)类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子零(líng)组(zǔ)件(jiàn)，具体(tǐ)包括笔记本(běn)/台式机电(diàn)脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩大(dà)，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了(le)近3倍。但盈利(lì)并(bìng)未同步，上市当(dāng)年公司(sī)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公司(sī)盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到(dào)2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业(yè)绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的(de)资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动(dòng)产(chǎn)生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司(sī)货币(bì)资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两年半(bàn)内要(yào)拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿(yì)元以上(shàng)的(de)资金投资(zī)钠(nà)电，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深(shēn)交所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司(sī)可用于(yú)钠离(lí)子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使用(yòng)额(é)度(dù)10.27亿元，足见(jiàn)其在(zài)投资钠电项目(mù)时(shí)自有(yǒu)资金的“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的(de)回函

　　很明(míng)显，一开始规划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备靠银行(xíng)贷款解决。后一(yī)期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称(chēng)，传艺科(kē)技及子公司拟向工商(shāng)银行、农业银行等组成的(de)联合银团(tuán)申请不超过20亿元的项目(mù)贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根据(jù)最新的(de)调研记录，“截(jié)至目前，牵头银(yín)行已审批通过(guò)，参团银行处(chù)于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对(duì)象发行(xíng)股票预案》，拟募资(zī)不(bù)超过30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元拟投入(rù)钠电(diàn)池(chí)制造二期(qī)项目，剩余6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的(de)24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年(nián)定增(zēng)募投(tóu)资金(jīn)中的1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资。至(zhì)于上述邹(zōu)伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目(mù)资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿(yì)元，整个钠电池全(quán)供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效后，可(kě)实现年(nián)销售250亿(yì)元。”若传艺科(kē)技的钠电(diàn)项目真如邹伟民在近(jìn)日(rì)的演(yǎn)讲中所言照进(jìn)现实(shí)，几年后公司营收(shōu)将在当前(qián)基(jī)础上翻(fān)十几(jǐ)倍(bèi)。但(dàn)近来腰斩的股价显示(shì)，市场对这个故事并不再(zài)买账，除了(le)资(zī)金实力有限公司外，核心还在(zài)其大干快上后产能如何(hé)消(xiāo)化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化(huà)元年的(de)2023年，包括宁(níng)德时(shí)代(dài)、中(zhōng)科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量(liàng)产并大建产(chǎn)能(néng)，竞争者(zhě)初露威胁，赛道(dào)已然开(kāi)始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和性能(néng)来看(kàn)，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经(jīng)走在前面(miàn)，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动车和低(dī)速(sù)电动车领域实(shí)现装车应用(yòng)。而传(chuán)艺科(kē)技(jì)除(chú)了在岁末(mò)年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业(yè)、江苏新能源、德(dé)博新能(néng)源签订项(xiàng)目合作或战(zhàn)略(lüè)合作协(xié)议外(wài)，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客(kè)户(hù)情况时，公司都以“目前订单下(xià)游(yóu)运用(yòng)覆盖储能、低速电动车及电动工具等(děng)多个领域”“公司钠(nà)离子(zi)电池送样后(hòu)客(kè)户的(de)反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与多名(míng)客户签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车(chē)品牌开展送样和(hé)合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于(yú)具体的客户名称和订单金额，一(yī)直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能落地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源事业部钠电池(chí)分析师(shī)汪奇(qí)告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产(chǎn)能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电池落地产能大幅增(zēng)加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业产(chǎn)能(néng)利用率，钠(nà)电池落(luò)地的产(chǎn)能(néng)中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于(yú)两轮车的(de)钠电池(chí)不到5％，后面成本降下来才(cái)会有(yǒu)较大(dà)比(bǐ)例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其在调(diào)研记(jì)录中预测(cè)，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于(yú)其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日(rì)投资者(zhě)关系活动(dòng)记录表

　　需要注(zhù)意的(de)是，沉寂多(duō)年(nián)的钠电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙涨的(de)背景(jǐng)下作(zuò)为“替代”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳(tàn)价(jià)格均价已经(jīng)跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化进程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高(gāo)近日(rì)就(jiù)表示：“钠电(diàn)池(chí)能够起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资(zī)源的供应安全，不太可能成为主(zhǔ)流。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会(huì)让钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技(jì)术(shù)一定要(yào)发展，因为它(tā)是锂离子电池的一个有益(yì)的(de)补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电(diàn)和(hé)钠(nà)电建设成本接近，目前(qián)三(sān)元钠(nà)电量产的生(shēng)产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子(zi)电池性(xìng)能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度(dù)的也(yě)接近三元523电池。目(mù)前电碳价格下跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上(shàng)，所(suǒ)以目(mù)前已经和钠电池成本基本相当；而由于(yú)锂(lǐ)原料价(jià)格大幅下降，目(mù)前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优(yōu)于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电(diàn)池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本的(de)空间(jiān)。兴储(chǔ)世纪(jì)总裁(cái)助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产(chǎn)业(yè)链完(wán)善(shàn)后，规模(mó)量产后钠离子电池正(zhèng)、负(fù)极(jí)材料(liào)价格可降至5万元(yuán)/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离子电(diàn)池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但(dàn)只要碳酸(suān)锂(lǐ)价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优(yōu)势(shì)就依然存(cún)在，并且随着技术不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本空间(jiān)有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本(běn)临界点仍有进(jìn)一步下(xià)探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明(míng)年钠电产业规模化完成后，能和锂离子(zi)电池的成(chéng)本拉开差距，接近(jìn)铅(qiān)酸电池的(de)成(chéng)本(běn)。但能(néng)量(liàng)密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时，成熟后(hòu)的钠离子电池有一定(dìng)优势；碳(tàn)酸(suān)锂价格在10万左右及以(yǐ)下时(shí)，钠离子电池在动力领域优(yōu)势较小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包(bāo)括传(chuán)艺(yì)科技在内，诸多(duō)入局钠(nà)电池(chí)的企(qǐ)业都言锂价下(xià)跌(diē)无(wú)碍(ài)钠电池(chí)商业化进(jìn)程。但随着锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下降，钠电池利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在(zài)1月(yuè)9日(rì)的调研(yán)记录中曾表示，公司钠电池定(dìng)价主要根据(jù)碳(tàn)酸锂的价(jià)格(gé)，一(yī)般(bān)给到客户的价格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会(huì)随碳(tàn)酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场还担忧(yōu)传艺科技项目(mù)投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对(duì)进军钠电领域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传(chuán)艺科技在(zài)投资上缺乏长远定力(lì)，临时(shí)“跳(tiào)票”甚至终止募(mù)投计划(huà)可谓(wèi)“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目(mù)的实施地点从(cóng)一厂搬(bān)迁至(zhì)二(èr)厂；2021年6月，再将该项目的实施地(dì)点(diǎn)变更(gèng)为重庆市(shì)合(hé)川区工业园(yuán)区核(hé)心区高阳(yáng)路30号，实(shí)施主体则从传(chuán)艺科技变为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终止实施3D玻璃(lí)面(miàn)板生产项目（已投入募(mù)资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资(zī)金全(quán)部投入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资(zī)，定增募(mù)资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于(yú)年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路(lù)板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施地(dì)点由(yóu)江苏省高邮(yóu)市经开区(qū)凌波(bō)路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路(lù)49号的闲置(zhì)厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科技再(zài)“变卦(guà)”，又将该(gāi)项目剩(shèng)余募(mù)资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)制造(zào)二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的(de)后果就(jiù)是原有(yǒu)的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改并扩产项目建设期仅12个(gè)月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日(rì)，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目(mù)的效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案(àn)，年产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高端印制电路板建设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目(mù)投资(zī)进(jìn)度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效(xiào)益分别(bié)为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的预(yù)期(qī)相去甚远。

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