金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银(yín)这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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