财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)十公分有多长 10厘米就是10公分吗收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)十公分有多长 10厘米就是10公分吗存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”十公分有多长 10厘米就是10公分吗结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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