昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tī发字有几画，发字有几画五行什么ng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(发字有几画，发字有几画五行什么fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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