美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票(piào)表魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益(yì)，魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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