自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题(tí)层出不(bù)穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关(guān)注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报(bào)的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一(yī)目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而(ér)尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的(de)附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研(yán)究获得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的(de)希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的(de)风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其(qí)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(biǎo)示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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