公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377jié)算三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易(yì)额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算(suàn)模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面(miàn)，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等(děng)问题(tí)，初(chū)期或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管行结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中(zhōng)更加(ji美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的(de)服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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