金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(sh人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟ēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟)度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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