金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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