近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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