原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业(yè)不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业(yè)务体(tǐ)量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个(gè)市场除(chú)了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复(fù)以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者(zhě)关(guān)系互动平台回答投资者关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义品渠道库存量不(bù)到(dào)一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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