原(yuán)本被视为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分(fēn)别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。社日节是什么节日 社日节是农历几月初几>

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公(gōng)司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平(píng)台回答(dá)投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依(yī)然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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