5月(yuè)13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累(lèi)计有效认购申请份额总额超(chāo)过(guò)20亿份发行(xíng)上(shàng)限，将启动比例配售(shòu)。这则小公告体现出(chū)市场对这一“中特估”主题的(de)追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情(qíng)的(de)催化剂。实际上，早(zǎo)在去年底及(jí)今年一季度，一些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点(diǎn)问题(tí)。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发(fā)行

　　行情催(cuī)化(huà)剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内多(duō)只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时(shí)，后续有多只国(guó)央(yāng)企主题基金发行，市场对(duì)此充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科(kē)技引领(lǐng)、央企现代(dài)能源(yuán)等(děng)ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上报的央国企基金在排队入(rù)市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基(jī)金经理何(hé)龙表示(shì)，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是(shì)构成催化(huà)因素的，近期(qī)银行(xíng)股大涨的一个催(cuī)化因素就(jiù)是(shì)积极(jí)推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题(tí)基(jī)金的(de)申报发(fā)行，我(wǒ)认为确实(shí)会成为引爆(bào)行情的(de)催化剂(jì)，基本(běn)面、资(zī)金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估(gū)有可能(néng)独领风骚(sāo)。”万家基金章(zhāng)恒(héng)更是表示(shì)。

　　同样，博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建就(jiù)表示，近期密集申(shēn)报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及(jí)“股东(dōng)回报”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几(jǐ)大主题，这样的布局可以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)支持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行(xíng)情进一步上涨的催化(huà)剂。去(qù)年以来公募(mù)基金发行整体平淡，近(jìn)期多只国(guó)央企主题基(jī)金申报(bào)和发行，行(xíng)情(qíng)火(huǒ)热(rè)下将为市场带(dài)来增量资金，有望推动进一(yī)步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建(jiàn)进(jìn)一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基(jī)金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅认为，公募基金积极(jí)布局央(yāng)国企主题基(jī)金，一(yī)方面是因为新一轮(lún)深(shēn)化(huà)国企改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题(tí)的(de)基(jī)金将为投资(zī)者(zhě)提供更丰富韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔的工具以参与到央国企(qǐ)投资。另一方面(miàn)是落实公募基金行业高质量发展的(de)要求，引导更(gèng)多资金参(cān)与央国企(qǐ)改革，更好发(fā)挥公(gōng)募基(jī)金服务资本市场改革、服务(wù)实(shí)体经济和(hé)国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的发行将为央(yāng)企相(xiāng)关标的和板块带来(lái)增(zēng)量资金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为中特估行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　存量(liàng)市场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场(chǎng)结构(gòu)性行情明显，中特(tè)估和人(rén)工智能成为两大明显的主线，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些基金经理开始(shǐ)调(diào)仓(cāng)换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章恒直言(yán)，自(zì)己(jǐ)目前重(zhòng)点关注(zhù)三大(dà)行业(yè)，火(huǒ)电、券(quàn)商、军工，这三大行(xíng)业主要是央(yāng)企或(huò)地方国资(zī)所在的(de)行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本面在今年会(huì)有(yǒu)重大的向上变化(huà)的机会，比如火电(diàn)，会受益于煤(méi)炭价格的下(xià)跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今年(nián)市场成交量的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革的(de)推进，大概率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放业(yè)绩(jì)的(de)过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过(guò)去5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本面的，和(hé)他过去(qù)1至2年研究投(tóu)资(zī)思路也非常吻合，为在下半(bàn)年(nián)抓住这波中特估的投资(zī)机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开(kāi)始(shǐ)重视中特(tè)估的投(tóu)资机会，判断中特(tè)估的机(jī)会未来三年分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙表示，第一(yī)阶段(duàn)也就是今年(nián)以数字经济和“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机会(huì)为(wèi)主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益(yì)率极高的(de)品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的机会(huì)。第(dì)二阶段(duàn)是(shì)未来两(liǎng)年，在主题(tí)性机(jī)会消散以后，基(jī)于顶(dǐng)层设计对国央经营管理价(jià)值(zhí)导向变化，我(wǒ)们判断经营成(chéng)果随之改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体现在每(měi)一(yī)个央(yāng)国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目前在(zài)挖掘公(gōng)司经营(yíng)层面可(kě)能发(fā)生显著正(zhèng)向变化(huà)的个股提前进行布局，比如(rú)医药和(hé)消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经显露出不少基金(jīn)在行动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)2022年(nián)年报前十大重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比(bǐ)例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在(zài)偏(piān)股主(zhǔ)动型基(jī)金的(de)持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显示，根(gēn)据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年(nián)一季(jì)报十大重仓股的数据(jù)，剔除(chú)个股涨跌影响，估计了各(gè)基金主动加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度(dù)超过(guò)30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中特估(gū)”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据(jù)统计也显(xiǎn)示，一季度主动偏股型公(gōng)募基(jī)金对港股央国(guó)企的持(chí)股市(shì)值比重达(dá)到2019年以来(lái)的新(xīn)高，港股央国(guó)企持股(gǔ)总市值(zhí)占港股持(chí)股(gǔ)总市(shì)值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门(mén)的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深刻影响基金公司的(de)投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基(jī)金公司在加大投研(yán)力量，更有专门构建国央(yāng)企股票库(kù)。

　　融通红利机会基金经理何龙就介(jiè)绍(shào)，一方面，从顶层(céng)设计改变研究员(yuán)过去对(duì)国央企的固定思维，需(xū)要实地(dì)考察(chá)国央企，并且需要利用(yòng)当(dāng)前国央企愿意交流的契机韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔，多花精(jīng)力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面(miàn)，融通(tōng)基金在行动(dòng)上，要求研究(jiū)员(yuán)将自己所覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国央企构建专门(mén)的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪(zōng)，包(bāo)括考察(chá)其实地调研(yán)的的成果，了解国央(yāng)企经(jīng)营思路和财务导(dǎo)向的变化，结合行(xíng)业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)也(yě)谈到“认识(shí)”上(shàng)的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先(xiān)要认识(shí)市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持(chí)续发展(zhǎn)能(néng)力等方面所(suǒ)体(tǐ)现的鲜(xiān)明中(zhōng)国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特(tè)估”应该是在此基础(chǔ)上构建的(de)具有时(shí)代特征(zhēng)和(hé)中国特色、符合国家战略导向的估值体(tǐ)系，而不是简单套用国外(wài)的(de)传(chuán)统(tǒng)估值(zhí)模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉(shè)及到的行业和公司，一直在发生的(de)变化。”万家基(jī)金经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万家基(jī)金一直(zhí)非常关注传统产业(yè)的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域(yù)，因(yīn)此也是一定(dìng)能够抓(zhuā)住中(zhōng)特估这(zhè)波行情的机(jī)会的。同时，随着时(shí)局的变化，也在增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值(zhí)体系是资本市场使命，投资者需要学(xué)习领(lǐng)会(huì)并针(zhēn)对(duì)原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现(xiàn)实的需(xū)要(yào)。明(míng)确该体系(xì)的框架是第一位的(de)工作，合理设(shè)置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可(kě)和实(shí)施是最终该(gāi)体系能否(fǒu)具备长期价(jià)值的基础(chǔ)。不(bù)过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会(huì)价值与国家战(zhàn)略(lüè)价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企发展要符(fú)合国家(jiā)战略发展发向，更需(xū)要承担社会(huì)公共责(zé)任等(děng)。而(ér)这(zhè)些都(dōu)应该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体(tǐ)系之(zhī)中，也(yě)引(yǐn)发市场关注。

　　多数受(shòu)访的基金(jīn)经理认为(wèi)，对于国央(yāng)企的(de)估值方式(shì)要充分体(tǐ)现企业(yè)的社会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)，目前已经形(xíng)成(chéng)了(le)初步(bù)的企(qǐ)业社会价(jià)值评价(jià)体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建中国(guó)特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发，现(xiàn)金流折(zhé)现(xiàn)为主(zhǔ)要方(fāng)法的单一价值估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳(nà)入(rù)中国特色的(de)ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分体现企(qǐ)业的(de)社会价值与国家战略价(jià)值。”博时基(jī)金指数与量(liàng)化(huà)投资部基金经理杨振(zhèn)建表示(shì)。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委(wěi)指导国(guó)内(nèi)团队(duì)对于(yú)中国特色ESG披(pī)露(lù)与评(píng)价(jià)体系不断(duàn)探索(suǒ)，结合国(guó)际通用规则，目前已(yǐ)经形成了初(chū)步的企业社(shè)会价(jià)值评价体系，其中包(bāo)括《企(qǐ)业ESG披露指南(nán)》、《中(zhōng)央(yāng)企业上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特估”应(yīng)该是注重(zhòng)企业价值的可(kě)持续估值，要重视股东(dōng)、员工和(hé)社会责任等要(yào)素对企业稳(wěn)健成长的重大意义，重(zhòng)视稳定的现(xiàn)金流(liú)、持续增长(zhǎng)的(de)盈利、科(kē)技创新对(duì)提升企业(yè)内在价(jià)值的(de)积(jī)极作用，这样有利于提高估值定(dìng)价模(mó)型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标可以(yǐ)使用(yòng)，包(bāo)括净资(zī)产(chǎn)收(shōu)益率、营业(yè)现金(jīn)比(bǐ)率(lǜ)、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经费投(tóu)入(rù)强度等等。”王帅也表(b韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔iǎo)示(shì)。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理李欣更细致分析在(zài)估值思维、估值结(jié)论、估值判断(duàn)上有(yǒu)变化(huà)，尤其是估值的方法和指标上，他认(rèn)为其包括产业链(liàn)上下游的(de)衡量、全要素成(chéng)本等，以及在纵(zòng)向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这些因素在(zài)对估(gū)值结论和(hé)判(pàn)断的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估(gū)值体系与传(chuán)统的(de)估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估(gū)值思维的(de)变(biàn)化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了更(gèng)好地适(shì)应(yīng)中国的市场和(hé)经济特点(diǎn)，提供更精准、更合(hé)理的(de)企(qǐ)业估值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤(fèng)春(chūn)直言(yán)，这需(xū)要在实(shí)践中进(jìn)行探(tàn)索，目前尚没有公认(rèn)的指(zhǐ)标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔