作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(b雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间ǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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