金融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价(jià)数(shù)据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多(duō)靠内(nèi)生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快(kuài)于需求(qiú)端(duān)，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了(le)充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需(xū)要经济环境有明(míng)显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什(shén)么(me)也没有特(tè)别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业(yè)只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上(shàng)才能够(gòu)逐(zhú)步消化(huà)之前积(jī)压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局(jú)公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据，反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数(shù)据有关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前(qián)我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为经(jīng)济基(jī)本面和高(gāo)基(jī)数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策91是质数吗，95是质数吗有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费(fèi)需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际(jì)油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)注重从(cóng)供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效应传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供需(xū)恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回(huí)应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cón91是质数吗，95是质数吗g)下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢(huī)复(fù)，价(jià)格(gé)带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来看，由于(yú)去(qù)年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会回(huí)到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司(sī)称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估了服(fú)务(wù)业和(hé)其(qí)他不可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易(yì)品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民(mín)收入、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变化(huà)而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济(jì)恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的(de)特点。

　　国(guó)民经济研(yán)究(jiū)所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长的情况(kuàng)下(xià)，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价格走低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然(rán)有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的(de)重要外部因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关(guān)，在(zài)传(chuán)统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气(qì)低迷的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行的(de)成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 91是质数吗，95是质数吗